我們認為2012年國內機械行業(yè)依靠固定資產(chǎn)投資驅動(dòng)的主體投資思路為：低位介入可預期投資放松的部分基建行業(yè)相關(guān)設備(如鐵路設備、核電、海工、能源、軍工等)制造業(yè)公司，等待市場(chǎng)期待政策微調引發(fā)反彈行情;另外，我們看好能源產(chǎn)業(yè)鏈自成體系的投資能力，建議在經(jīng)濟轉型調整期可持續關(guān)注。

　　機械行業(yè)估值及相對收益情況回顧

　　交運和專(zhuān)用設備具備低估值優(yōu)勢

　　根據巨潮資訊提供的證監會(huì )分類(lèi)行業(yè)滬深兩市加權平均滾動(dòng)市盈率數據，當前制造業(yè)的滾動(dòng)市盈率水平為22.21倍，處于中游位置。

　　在制造業(yè)細分的9大子行業(yè)中，機械、設備、儀表行業(yè)當前的滾動(dòng)市盈率為18.78倍，處于低位置;從機械、設備、儀表所屬的5大細分行業(yè)來(lái)看，交運設備制造滾動(dòng)市盈率低為14.88倍。

　　從機械行業(yè)細分子行業(yè)來(lái)看，滾動(dòng)市盈率水平為15.92倍的工程機械和16.43倍的專(zhuān)用設備相對而言具備估值優(yōu)勢。

　　業(yè)績(jì)彈性重于業(yè)績(jì)確定，樂(lè )觀(guān)預期下反彈操作思路成主導

　　從2011年全年表現來(lái)看，業(yè)績(jì)確定性好的食品飲料和金融服務(wù)表現好，而機械設備行業(yè)相對滬綜指累計超額收益表現較差、僅好于有色金屬和電子。從2012年前4個(gè)月的表現來(lái)看，業(yè)績(jì)彈性大的房地產(chǎn)和有色金屬表現居前，而機械設備行業(yè)相對滬綜指累計超額收益雖仍為負，但排名有所提升。

　　機械設備分子行業(yè)來(lái)看，2011年全部跑輸滬指，其中紡織服裝設備、船舶制造和工程機械相對表現略好;而2012年截止4月底絕大多數子行業(yè)都跑贏(yíng)滬指，其中船舶制造、紡織服裝設備、機械基礎件和工程機械表現尤佳。綜合起來(lái)看，紡織服裝設備、船舶制造和工程機械都屬于表現靠前的子行業(yè)。

　　普通機械和專(zhuān)用設備在2011年第一季度都曾明顯跑贏(yíng)大盤(pán)，但隨著(zhù)國內經(jīng)濟高位回落，整體機械行業(yè)在2011年后幾個(gè)季度表現大都明顯落后于大盤(pán)。進(jìn)入2012年以來(lái)，在投資放松和流動(dòng)性改善的預期之下，普通機械和專(zhuān)用設備從2012年1月開(kāi)始表現明顯好于大盤(pán)，且以工程機械為首的專(zhuān)用設備行業(yè)領(lǐng)先普通機械行業(yè)約半個(gè)月時(shí)間。

　　由于擔憂(yōu)整體經(jīng)濟和行業(yè)一季度表現不佳，機械設備行業(yè)進(jìn)入2012年3月以來(lái)表現弱于大盤(pán)。在經(jīng)過(guò)4月對一季度經(jīng)濟數據不佳的逐步消化調整后，在投資放松預期下，短期內整體機械板塊向上概率較大。

　　機械各子行業(yè)增長(cháng)、盈利和資產(chǎn)狀況回顧

　　收入和利潤下滑面有所擴大

　　我們將跟蹤的14個(gè)機械子行業(yè)中抽取了94個(gè)主流上市公司的財務(wù)數據進(jìn)行分析，發(fā)現在過(guò)去的5個(gè)季度中各機械子行業(yè)收入增速普遍逐季下滑。

　　以2012年1季度的收入同比增速進(jìn)行排序，礦山機械和石油鉆采設備行業(yè)收入增速尚可，仍保持在20%以上，環(huán)境檢測儀器行業(yè)收入增速下滑態(tài)勢有所趨緩，其他子行業(yè)收入增速普遍出現下滑，而機床設備、紡織服裝設備、冶金設備、鐵路設備和工程機械行業(yè)收入在2012年1季度都出現了不同程度的下滑。值得注意的是，紡織服裝設備收入增速從2011年3季度開(kāi)始負增長(cháng)，至2012年1季度，下滑幅度已經(jīng)收窄;鐵路設備和工程機械是近期可能受益于政策刺激的子行業(yè)，我們建議在估值低時(shí)把握政策趨暖的反彈機會(huì )，但由于業(yè)績(jì)有下滑風(fēng)險尚未充分釋放，故我們建議應在定期報告披露之前注意防范該風(fēng)險。

　　從凈利潤增速數據來(lái)看，除礦山機械行業(yè)在近半年保持了40%以上的同比增速外，各機械子行業(yè)凈利潤增速亦逐季回落，且多數子行業(yè)凈利潤增速持續出現下滑。

　　從季度綜合毛利率數據來(lái)看，2012年1季度化工設備、礦山機械和紡織服裝設備同比、環(huán)比均有所上升，鐵路設備行業(yè)同比、環(huán)比均有所下降?？傮w來(lái)看，機械各行業(yè)平均綜合毛利率同比、環(huán)比略有下滑，但整體下行空間不大。

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